欧宝电竞截至 2023 年 4 月 28 日，A 股传媒板块整体涨幅为 51.8%（按申万一级分类），在所有行 业涨跌幅中排名第 1，跑赢沪深 300 指数约 48 个百分点。
自 2023 年初至 4 月 28 日，游戏行业指数上涨 73.3%，出版行业指数上涨 68.4%，影视 行业指数上涨 28.1%，广告行业指数上涨 23.4%，有线%。年初至今游戏板块跑赢沪深 300 指数 69 个百分点，出版板块跑赢沪深 300 指数 64 个百分点，影视板块跑赢沪深 300 指数 24 个百分点。
从子行业龙头公司表现来看，吉比特（603444.SH）22 年扣非后归母净利润同比增长 19.79%，23 年内容储备丰富，多款产品已取得版号，自研《M66》、《重装前哨》计划今 年上线海外地区，年初至今股价涨幅达 68%；华策影视（300133.SZ）1Q23 多部新剧热 播，供给显著修复，公司 1Q23 归母净利润同比增长 28.95%，年初至今股价涨幅 62%， 表现强于行业平均；芒果超媒（300413.SZ）年初至今股价涨幅 20%，据云合数据统计， 1Q23 芒果 TV 在更综艺正片有效播放量 15 亿，约为腾讯视频、爱奇艺的 2 倍，综艺表现 领跑市场，2Q 包括《乘风 2023》、《女子推理社》、《青年π计划》等多款重点项目计划上 线。
1.2 2023年中期展望：技术创新，政策友好，叠加用户/广告主需求随经济不断 修复
技术创新方面，生成式 AI 或开启新一轮的科技革命，我们预计“AI+传媒”分为三个阶段：第一阶段偏主题，因为生成式 AI 能够全方面对传媒行业赋能，提高内容生产效率， 降低成本，本阶段行业整体估值会得到一定的提升； 第二阶段，可利用的 AI 工具更多、落地更快以及影响更大的子行业有望更迅速地和 AI 进行结合，改善生产运营环节，甚至诞生新的内容形式和商业模式，本阶段传媒各 个子行业之间可能产生一定的分化； 第三阶段，AI 工具落地后，各公司在拥抱和结合 AI 工具的程度上可能有一定的差异， 最终体现在对基本面层面的带动程度不同，不同标的之间可能产生一定的分化。
我们预计下半年将处于第二阶段，我们推荐关注游戏行业。从游戏资源制作到游戏运营和 游戏生态建设，AI 能够在游戏的各个环节赋能，助力游戏行业实现收入和利润空间的新提 升，具体体现在：成本端，AI 作为生产工具，通过辅助游戏资源生成和简化运营工作流程， 可以帮助厂商降低游戏开发成本和运营成本，提高生产效率，即从整体上提高利润率水平； 收入端，AI 可以通过智能 NPC 和智能人机等给游戏带来交互性、个性化体验的提升，提 高玩家对游戏的黏性和付费意愿，即用户数量、时长、付费率和 ARPPU 的提升。 基本面层面，版号发放数量稳中向好，各家公司游戏储备丰富；暑期迎来产品密集发布期， 行业预计 2Q 开始出现显著改善。短期催化方面，近期大厂会有富含 AI NPC 的项目上线， 以及苹果 XR 设备年内发布，预计会对游戏行业形成有力催化。估值层面，目前阶段游戏 公司估值相对其他子行业偏低。
除了游戏行业，AI 亦可对广告、影视、和出版等子行业进行赋能： AI 能够帮助广告行业提升文案写作和图片生成效率、优化客服体验等。基本面层面，广告 行业短期复苏节奏出现分化，本地生活、旅行类、SME 广告主修复进度快于行业平均。 上半年效果广告恢复较好，预计下半年品牌广告将接力，迎来修复，全年呈现环比改善的 趋势。 以 ChatGPT 为代表的新型 AI 生产力工具有望成为书籍写作、编辑、校对、翻译以及版权 改编的重要辅助，提升行业生产效率，同时内容审核政策趋于缓和，助力行业供给改善， 内容生态有望持续丰富。基本面层面，线下渠道迎来强力修复，社科、经管和文学类图书 增长较好，短视频渠道继续高速增长。 AIGC 助力影视内容制作环节降本增效，并为前期剧本创作到后期宣传推广提供创意灵感， 提升内容生产效率，有望增厚影视公司盈利能力。疫后线下消费复苏，影院受益。23 年国产片和进口片单丰富，带动用户观影需求，预计 全年票房 450 亿元-500 亿元，头部影院、院线公司运营效率高，市占率不断提高，且未 来将继续保持扩张态势。
版号审批逐步常态化，发放数量稳中有升。2022 年 11 月以来，国产游戏每月过审数量在 70-90 款左右，较 22 年年中有所提升，此外，在 22 年 12 月和 23 年 3 月分别有 44/27 款进口游戏取得版号，发放间隔周期较往年显著缩短，我们认为版号审批或已恢复常态化， 行业监管趋向平稳。22 年 2 季度以来，由于上线新游戏数量较少以及宏观环境影响，国 内移动游戏市场规模出现同比收缩，政策环境趋稳后各公司将恢复正常的产品上新节奏， 市场收入有望重新进入增长轨道。
各大厂商均积累一定数量的版号储备，二三季度迎来产品密集上线 年，各大公 司均有重点产品获得版号，并将于 23 年 2-3 季度上线，重点包括腾讯的《黎明觉醒：生 机》（2 月 22 日上线）、《合金弹头：觉醒》（4 月 17 日上线）、《无畏契约》（Valorant 国内 版，3 月 28 日开启预约），网易的《逆水寒手游》（6 月 30 日公测）、《大线 日公测），完美世界的《天龙八部 2》（4 月 12 日上线），三七的《凡人修仙传》 （3 月开启预约）等产品。
AI 工具可降低 2D 内容的制作成本。AI 绘画是指利用人工智能技术进行绘画或美术创作的 过程。AI 绘画工具可以把文本语言自动转化为图像，用户可以输入各种画作关键词，如风 格、主题、色调等，然后 AI 根据关键词生成符合要求的画作；AI 绘画工具也可以按照用 户要求对已有画作进行增添和修改。“AI 辅助+人类加工”的模式已经逐渐运用在游戏原画 设计等流程中。巨人网络、成都 IGG、厦门梦加游戏等游戏厂商也已经放出招聘原画设计 师等的岗位需求，要求应聘者熟悉 Midjoumey、Stable Diffusion 这类 AI 美术工具。
AI 绘画目前主要用于概念原画创作和素材生成，不仅可以为游戏开发者提供丰富的想象空 间，在游戏开发初期寻找概念方向时提供大量的参考素材，可以大幅降低游戏制作成本和 制作时间。推特网友 Nao_u 通过 Midjourney 生成背景、机甲、Boss，自制了一款射击游 戏《shoon》；游戏工作室 Lost Lore 开发的 F2P 手机游戏《Bearverse》，使用 Midjourny 进行角色设计，采用了 AI 生成初稿+美术画师人工调整的方法，将开发成本从 5 万美元降 低至 1 万美元，工时耗费从 6 个月减少至 1 个月。通过降低游戏制作的门槛，AI 绘画为 个人工作室和小成本游戏提供了更多机会。
3D 资源生成亦可得到一定程度的简化。游戏中 3D 效果和地图资源等资产需要耗费开发 者和建模师大量的时间和工作量来进行代码编写与调试，在 AI 工具的帮助下，开发者可 以使用文字 prompt 直接生成这些资源，从而可以节约成本和精力，提高游戏开发效率。 目前已有相应产品在一定程度上可以优化 3D 资源的生成过程，直接通过自然语言迅速生 成大量 3D 模型的工具也正在研发中：Roblox 推出了 Code Assist，可以在有参考代码的 情况下，根据自然语言提示填补细节或者重复性的编码部分，帮助用户将他们的想法转化 为可以嵌入到 Roblox 虚拟空间或物体中的代码；Roblox 的另一个新产品 Material Generator、Yahaha Studios 的 Text2Game、Unity 的 Unity AI 以及英伟达 Replicator、 腾讯 AI Lab 都具备通过文本快速生成 3D 模型的能力。
AI 文本生成提高游戏剧情创作效率。将游戏以及故事相关的内容作为训练数据集，语言 模型即可以生成新的游戏剧情和故事概念，为游戏开发者提供创意和灵感，育碧发布的 Ghostwriter，可以帮助文案写不同事件或情况下 NPC 的对话台词以及游戏界面语言。可 以通过学习大量游戏元素和规则，生成新的游戏关卡、道具、任务等内容，增加游戏的可 玩性和趣味性。此外，对于一些以文本互动为主的游戏，可以使用 ChatGPT、文心一言 等模型直接制作再进行调整，节约开发成本，已有玩家将 ChatGPT 的 API 接入高自由度 游戏《骑马与砍杀 2》的某位 NPC，提高了 NPC 的角色丰富度和交互体验。
AI 用于游戏关卡的自动生成和测试。腾讯在 2022 年 GDC 上以一款自研的 2D 小游戏作 为案例，展示了 AI 在不到 100 个训练关卡作为输入的条件下，在几个小时内生成了 1000+ 可玩的、高质量、多样化的关卡。其中，对关卡质量的提升主要是通过 AI bot 实现的，AI bot 跑图模拟对局结果，可以获取与游戏体验相关的特征，如每帧的承伤、子弹位置等， 然后基于种子关卡和少量人类标注数据训练评估器模型，最后结合 MCTS 算法和评估器 模型进行搜索，相比随机搜索，MCTS 生成的关卡的评估得分提升约 50%。
智能 NPC 为玩家提供个性化的交互内容，提高互动体验和可玩性。GPT 模型可以直接提 升 NPC 对话系统，实现更智能化的对话体验；结合语音驱动嘴型动画、AI 策略生成等技 术，为玩家提供更真实、“千人千面”的游戏体验。网易旗下开放世界武侠手游《逆水寒》 通过内嵌网易伏羲开发的“游戏 GPT”，能够让智能 NPC 和玩家通过文字或语音进行自 由对话，发布随机性的任务关卡，使玩家获得独特的剧情发展和游戏体验。NPC 的社会 性在超参数科技发布的由 GAEA 的技术系统驱动的《活的长安城》中得到了进一步体现， 其中的 AI 具有不用的身份及相应的性格特征，可以与玩家和其他 NPC 互动，并且受社会 常识和交互反馈影响，因而形成了高开放度的生活环境。
AI bot 朝智能化、强策略方向演进，广泛应用于各类竞技游戏。AI bot 一般指游戏中的对 抗类人工智能机器人，可以对玩家的攻击行为做出相应的反击，在博弈类游戏中得到广泛 应用。2018 年 OpenAI 的 AI 系统在 Data2 中战胜顶尖玩家，2020 年麻将 AI Suphx 超越 了 99%麻将选手，游戏 AI 的进化朝着多智能体、强策略和复杂交互环境的方向进化。而 未来竞技 AI 将能够处理，比如开放世界、3D 大世界等更加复杂的交互环境。
智能人机交互可以创新游戏玩法，提升玩家的游戏体验： 1）智能人机陪玩：组队对抗类游戏玩家通常需要“陪玩”，未来随着大语言模型打通玩家 自然语言和人机的交互体系，以及 AI bot 决策智能程度的提高，预计智能人机在模仿真人 玩家进行游戏决策和操作时几乎可以以假乱线）AI 托管：MOBA 游戏如果遇到有玩家突然掉线，会造成的双方不公平对抗，大大降低 队友的游戏体验，而 AI bot 可以在队友掉线后托管游戏任务，代替掉线玩家加入到游戏战 斗中； 3）人机挑战：目前《王者荣耀》已对全英雄训练出职业选手级别 AI 模型，因此，可以为 玩家匹配不同竞技水平的 AI 人机作为陪练对手，提升玩家战斗水平。
AIGC 作为用户二创工具，繁荣创作生态，增强用户黏性。AI 降低了创作门槛，拓宽了用 户共创的边界。玩家针对游戏的自我创作是提升用户热情，在游戏之外吸引玩家的参与的 一个非常有效的方式，在过往游戏中，玩家的二创意愿受限于表达能力无法充分得到释放。 AIGC 的发展为用户参与创作、发挥想象力和创造力提供了全新路径。《永劫无间》联合网 易伏羲实验室推出了“AI 智绘时装共创企划”，让普通玩家也能利用 AI 技术参与到游戏时 装的开发中来。《星战前夜：晨曦》、《星战前夜：无烬星河》（简称 EVE）与中船文科、百 度文心一格合作开展的“EVE 宇宙航母预研计划”中，开启了主题 AI 创作大赛，鼓励玩 家利用 AI 绘图创作作品。
2023 年 1-2 月全媒体广告市场规模有所收缩，花费同比减少 6.7%。根据 CTR 数据，1 月广告市场月度花费同比下跌 2.3%，环比上涨 4.5%，同比跌幅较 2022 年 12 月有较大 收窄，环比增幅有所减少；2 月广告市场月度花费同比下跌 11.9%，环比下跌 23.3%，同 比与环比跌幅较上月均有所扩大。主要由于春节期间广告投放活动减少，以及广告主需求 恢复程度有限所致。
2022 年下半年互联网广告市场规模稳中有升。相较于 2022 年中国广告市场整体负增长， 互联网广告市场规模维持稳定增长，2022年Q3市场规模为1663.3亿元，同比增长5.1%， 环比增长 12.8%，Q4 市场规模为 2072.3 亿元，同比增长 3.9%，环比增长 24.6%。相较 于 2022 年上半年，同比及环比增速均有增加，预计随宏观经济形势好转，互联网广告市 场景气度将持续提升。从渠道上看，广告主投放向较新广告形式/产品倾斜，2022 年移动 端继续保持主屏位置，占比维持在 90%左右，PC 端广告持续下降到 4.2%，OTT 及智能 设备广告占比从 2021 年 5.8%提高到 2022 年的 7.6%。随着线上线下经济活动逐步恢复 正常经营节奏，预计广告主需求将逐季度改善，互联网广告市场全年收入增速达到 12-15%。
相比于其他行业，广告营销行业由于高度依赖数据与创意，客户定制化、实时优化需求高， 具备广阔的 AI 应用前景。近十余年来广告营销公司均顺应技术发展趋势，融合科技的营 销方案数量迅速成长，也积极探索 AI 技术应用场景。AI 技术可以通过自动化、智能化、 个性化等方式，提高广告内容的创作效率和质量，优化广告投放的匹配度和转化率，实现 广告效果的精准评估和优化，为广告主和用户创造更多的价值。蓝色光标的调研显示，AI+ 营销领域是目前市场关注的要点，有 50%以上的调研从业者认为，在 AI 生成素材、投放 广告等多个领域进行赋能。
具体而言，相比于传统科技，近年来迅速发展的生成式 AI 技术能从以下几方面助力广告 行业发展： 数据驱动：广告营销行业依赖大量的用户数据和行为分析，而 AI 技术擅长处理和分 析海量数据，能够充分挖掘用户需求和兴趣，为广告投放提供有力支持。 创意驱动：广告营销需要不断创新和优化广告创意。AI 技术如 GPT-4 在文本、图像 等多种表现形式上具有较强的生成能力，可以协助创意团队制作出更具吸引力的广告。 需要定制化：广告营销需要针对不同的目标人群进行个性化推送，AI 技术可以根据 用户画像实现精准投放，提高广告效果和转化率。 需要实时优化：广告营销需要根据市场反馈进行实时调整。AI 技术能够快速分析广 告表现，为广告策略优化提供数据支持。
AI 在广告行业迅速落地应用，多个公司均上线了使用 AI 辅助制作的广告方案。蓝色光标 也在 22 年推出智能广告工具销博特，只需在销博特应用系统中输入几个关键词，就可针 对目标人群生成智能创意参考。近日，飞猪首次运用 AI 进行广告创作并投放在地铁内。 本次广告主题针对「这个五一玩什么」，飞猪利用 AI 技术，整合相关关键词生成了近千 张平面广告，为大众提供了丰富的想象空间。
AIGC 营销工具用户规模迅速成长，探索付费订阅变现模式。在广告营销领域，Jasper.AI 与 ZMO.AI 通过为用户提供 AI 生成内容，目前已积累了超过 10 万家企业客户。Jasper.AI 为用户提供文本内容，如广告文案；ZMO.AI 主要为市场品牌提供数字人模特图片、智能 场景替换等服务，降低拍摄制作成本。
收费方面，两个产品均按照生成内容数量（文字/图片数量），套餐价格相近，基础套餐均 为 59 美元/月，也可提供套餐和定制化服务。
23 年 1 季度图书零售市场同比下降 6.55%，降幅同比收窄，去年同期降幅为 13.28%，随 着线下活动恢复，以及线上渠道营销的持续发力，市场将进一步回暖。分渠道而言，一季 度线上（网店、短视频）渠道整体同比微降 0.75%，于 23 年 2 月恢复同比正增长；线下 （实体店）渠道也有所恢复，整体规模同比下降 31.67%，降幅较 2022 年（37%）收窄。
2023 年，经济活动逐步恢复正常节奏，线下图书经营以及新书推介会带动图书市场整体 回暖，2023 年 1 季度，文学艺术/经管社科/少儿类码洋同比增速分别为 18%/16%/8%。 随着居民文化消费意愿持续修复，以及去年较低基数影响下，我们预计今年文学艺术/经管 社科/少儿类图书仍将有 10-15%的同比增长。
以 ChatGPT 为代表的新型 AI 生产力工具有望成为书籍写作、编辑欧宝电竞、校对、翻译以及版权改编的重要辅助，提升行业生产效率，同时内容审核政策趋于缓和，助力行业供给改善， 内容生态有望持续丰富。 在内容策划环节，AI 可以帮助出版商进行内容创新、拓展、变现等，提高内容的影响力 和收益。AI 大模型的训练数据集中涵盖大量图书内容，具备自动生成新故事、小说等作品 的能力，为作者提供更多的创作灵感和创意。ChatGPT 上线后已经有大量用户尝试使用 其进行创作，亚马逊的 Kindle 商城已经出现接近 300 本创作者包含“ChatGPT”的图书。 也能够自动检查不同语言的图书中文本的语法、逻辑、文笔等方面的问题并提出修改建议， 帮助提高作品内容质量和可读性，减轻人工校对成本；也可以用于文本自动翻译，提升翻 译的效率。目前已有多个接入 ChatGPT API 的翻译插件，可用于论文、网页文本、图书 的修改润色以及翻译。
在出版环节，AI 可以帮助出版商进行内容定价、发行、营销等，使得出版社可以为读者 提供全方位个性化的服务，提高内容的流通效率和价值。 印刷、制作、发行：AI 可以帮助印刷企业进行智能排版、质量检测、库存管理、数据分析 等工作，提高印刷发行效率和质量，也可以帮助发行商和出版社进行渠道管理、营销推广 等工作，优化发行渠道和策略。 智能定价：线上电商平台如淘宝、京东读书均利用 AI 算法进行动态定价，根据用户需求 和市场供求调整图书价格。
电视剧行业深度调整，产能持续出清。近五年来，受疫情影响，各大影视公司剧集拍摄进 度延缓，叠加行业深度调整影响，电视剧行业供给数量持续收缩。据国家广电总局统计， 2022 年我国电视剧备案数量为 472 部，同比下滑 5%，17-22 年 CAGR-17%。近两年发 行审查端节奏趋稳，2022 年合计 160 部电视剧取得发行许可证，同比下滑 17%；整体播 出情况看，据艺恩统计，2022 年合计播出 99 部电视剧，同比下滑 7%，播出和发行节奏 逐步匹配。
行业供给下滑的同时，市场集中度在提升。从事电视剧制作业务机构需要取得《电视剧制 作许可证》作为经营资质，其中“甲种”要求制作机构在两年内完成 6 部以上单本剧/3 部以 上连续剧（每部 3 集以上）才可换发/申请。从持证机构角度看行业出清明显，据国家广 电总局披露，2021-2023 年持证机构仅 41 家，较 2019 年下滑 44%，VS 2010-2016 年均 在 130 家以上。据云合数据统计，2022 年微博综合热度 TOP50 剧集的出品公司仍以头 部老牌（2018 年前成立）公司为主。
演员限薪叠加自制比例提高，剧集投入产出比显著优化。2017 年以来，包括国家广播电 视总局、中央宣传部等多部门针对影视行业天价片酬、“阴阳合同”等乱象出台了一系列监 管政策和指导意见，严格限制“全部演员总片酬不得超过制作总成本的 40%，主要演员不 超过总片酬的 70%”，并且得到了有效的落实。同时在线视频平台自制剧和定制剧比例在 提升，自制剧和定制剧相对于版权剧，成本更加可控，爱奇艺 4Q22 自制内容净资产占总 内容净资产比重同比提升 5.9pct 至 63.2%。
行业进入精耕细作、追求盈利阶段。腾讯视频 4Q22 付费会员数同比下滑 4%至 1.19 亿人， 爱奇艺在爆款内容密集推出下，4Q22 付费会员（不含试用）为 1.11 亿人，同比提升 15%。 整体来看，我们认为目前在线视频付费用户增长红利渐弱，行业发展方向转为追求盈利、 高质量发展，截至 4Q22 爱奇艺连续四个季度实现运营盈利。
同时看到长视频降本增效成果显著，可持续发展路径逐步清晰。据云合数据统计欧宝电竞，2022 年上新国产连续剧 414 部，同比减少 9%，四大平台上新供给均有不同程度的缩减，爱/ 腾/优/芒上新剧部数分别同比下滑 7%/18%/23%/28%。但会员内容有效播放量均有所提升， 2022 年爱/腾/优/芒分别同比提升 46%/1%/36%/21%。降本减量为行业发展共识，同时取 得了提质增效结果，长视频平台追求盈利、可持续发展的路径也更加清晰。
从备案情况以及片单储备看，预计长视频平台提质减量趋势延续。单部剧集从备案到上线 年以来剧集市场前期备案数量显著减少，片方投资 更为审慎，传导到今年整体剧集供给数量仍然偏紧。在整体上游供给数量减少、追求可持 续性盈利为发展目标下，我们预计长视频平台提质减量趋势延续，重点剧集储备包括爱奇 艺的《狐妖小红娘月红篇》、《七时吉祥》、《长风渡》等；腾讯视频的《与凤行》、《玉骨遥》、 《繁花》等；芒果 TV 的《大宋少年志 2》、《以爱为营》、《那些回不去的年少时光》等； 优酷视频的《鸣龙少年》、《安乐传》、《偷偷藏不住》等。
23 年春节档票房史上第二，电影市场持续修复。据猫眼专业版，2022 年受疫情影响，我 国电影票房 299.37 亿元（含服务费，下同），同比下滑 36.35%。今年年初以来，电影市 场持续修复，23 年春节档合计票房 67.65 亿元，位列中国影史春节档票房第二名，1-3 月 全国电影累计票房 158.52 亿元，同比增长 13.3%，在优质内容供给下，观影需求强。
影院数量出清仍在延续，龙头市占率稳固。根据艺恩数据，截至 3 月底全国营业影院共 1.16 万家，同比下滑 1.9%，银幕数量约 7.17 万块。龙头影院数量占比提升，23 年 3 月 万达和横店影院数量合计占比 10.6%，同比提升 0.6pct；票房方面，23 年 3 月万达和横 店票房合计市占率为 21.8%。
23 年内容储备丰富，看好全年票房修复。五一档《长空之王》（王一博、胡军主演，猫眼 想看人数 54 万）、《这么多年》（张新成、孙千主演，猫眼想看 34 万）、《人生路不熟》（乔 杉、马丽主演，猫眼想看人数 31 万）；暑期档《超能一家人》（开心麻花出品，猫眼想看 人数 76 万）、《巨齿鲨 2：深渊》（杰森·斯坦森、吴京主演）、《热烈》（大鹏执导，黄渤、 王一博主演）；国庆档《伟大的胜利》（陈凯歌执导）等均值得期待，关注后续档期催化。 国产片定档节奏恢复常态化，进口片陆续引进，我们预计 2023 年电影市场有望迎来供需 双振，全年来看预计票房在 450 亿元-500 亿元，恢复到 2019 年 70%-80%的水平。
AIGC助力影视内容制作环节降本增效，并为前期剧本创作到后期宣传推广提供创意灵感， 提升内容生产效率，有望增厚影视公司盈利能力。
AIGC 赋能内容孵化，辅助剧本创作，提供创意灵感。AI 可以在预设风格下生成具有一定 逻辑性和连贯性的剧本段落，发散创作角度，亦可诊断已成型剧本可能存在的问题，为编 剧提供创作灵感和辅助创作，缩短创作周期。在阅读上千部科幻电影后，名为 Benjamin 的 AI 创作了《Sunspring》剧本，并入围 48 小时电影竞赛十强；DeepMind 推出“Dramatron” AI 写作模型，在给定的一句话大纲下，可生成包括标题、角色列表、情节、场景、对话等 具备连贯性的影视脚本。
AI 生成技术可以协助完成影视拍摄与后期制作。在 AI 生成领域，通过智能生成图像与音 频可以帮助创作者完成各类影片内容的制作，利用 AI 换脸实现角色“返老还童”、复活已 故人物甚至替换“劣迹”艺人；协助快速完成虚拟/动画场景搭建；提高后期剪辑效率。 2023 年 2 月，Netflix 上线了一部 AI 协助制作的动画短片《犬与少年》，动画中的背景全 部由 AI 协助制作，创作者绘制背景草稿，由 AI 自动生成画面细节，最后由创作者进行少 量调整完成最终背景的制作。
影视内容的宣传推广环节亦受益 AIGC。生成式 AI 基于影视内容可自动抓取素材，并产生 大量推广视频、海报与文案，提高作品宣传推广效果，甚至可以做到千人千面的个性化定 制；中短视频二创作者亦可利用 AI 产生的脚本进行解说，提高二创内容质量与产能，加 深内容传播力度。光线传媒官宣将小说《去你的岛》改编为动画电影，并利用 AI 制作了 宣传海报。
内容为王，工作室加持保障优质供给。爱奇艺在内容出品上已打造出飞轮效应：优质内容 供给-收入增长&成本优化-盈利能力提升-产出更多优质内容。以工作室制度为核心，爱奇 艺搭建了 20 个左右剧集工作室，并为工作室提供“大中台”做支持，每个工作室可专注 自己的赛道进行高效的开发，结合强大的项目运营能力，目前打造出成熟且批量化的内容 生产机制。22 年在行业供给偏紧的情况下，爱奇艺剧集表现更为突出，合计推出 5 部站 内热度破万的作品，口碑热度双丰收。23 年开年《狂飙》领跑，全年储备丰富，《狐妖小 红娘月红篇》、《七时吉祥》、《长风渡》等值得期待。 降本增效成果显著，爱奇艺 ROI 将持续提升。随着限薪令有效落实和公司自制能力持续 提升，爱奇艺降本成果显著，4Q22 内容成本同比下滑 20%至 39 亿元，占总收入的 51% （VS 2020 年以前约占 80%），同比收窄 15pct。除了加强自制内容外，短剧剧场和分账 剧等模式均有助于持续提升爱奇艺 ROI，AI 助力提高平台内容生产、内容分发和推广效率 均，共同推动平台利润率提升。
广告业务整体承压，但头部综艺仍保持较强招商能力。受宏观经济及疫情扰动等影响， 2022 年芒果 TV 广告业务收入同比下滑 26.77%。自制综艺播放表现仍领跑行业，据云合 数据统计，2022 年网络综艺有效播放量 TOP10 中，芒果 TV 占据 4 席，《乘风破浪第三 季》、《大侦探第七季》、《密室大逃脱第四季》和《披荆斩棘第二季》分别位列第 1/5/8/10 位，播放表现优异。其中《披荆斩棘第二季》赞助商数量达 11 家，领衔综艺市场，头部 综艺仍保持较强招商能力。 23 年内容储备丰富，广告收入有望恢复增长。2023 年芒果 TV 将推出的头部综艺数量较 多，其中《乘风 2023》、《女子推理社》、《青年π计划》等均计划于 2Q 上线，我们认为 今年芒果超媒将延续自己在头部综艺上招商的优势，全年广告收入增速领先竞争对手，预 计 2023 年公司广告收入实现 15%左右的增长。剧集方面储备包括《那些回不去的年少时 光》、《群星闪耀时》、《我的人间烟火》、《大宋少年志 2》、《以爱为营》等，台网深度融合， 将强化双平台制作优势，丰富内容供给与排播，扩大芒果 TV 用户覆盖群体，有望拉动会 员增长。
多部新剧热播，剧集供给同比修复。公司作为国内电视剧行业龙头，具备持续稳定的优质 头部内容输出能力，每年电视剧备案/取证/播出数量都稳居行业第一。多部剧集接连定档 上线 仅上线两部），同时播放表现优异，均位列播出平台热度前列。由华策和 爱奇艺出品的《向风而行》于 22 年 12 月 26 日在央视八套首播，并在爱奇艺、腾讯视频 同步播出，爱奇艺站内最高热度达 9052；据酷云统计，《向风而行》央八收视峰值破 2%。 《去有风的的地方》于 1 月 3 日首播，为湖南卫视&芒果 TV23 年开年剧集，据骨朵统计，1 月该剧全网热度 76.70，位列全部剧集第三名，仅次于《三体》和《狂飙》。 拥抱 AIGC，提升生产效率，深化 IP 价值。公司于 2021 年便提出“影视+科技”发展脉 络，目前已接入百度文心一言，积极推动 AIGC 提升影视内容全管线效率，包括影视剧本 创作、AI 换脸及换声、场景及分镜制作、数字人模拟虚拟角色、预告片剪辑等等。除了助 力影视行业提效降本外，AIGC 还可深化和放大 IP 价值，公司拥有全国最大的影视剧永久 版权库，对标华视网聚，21 年公司版权库规模约为华视网聚一半，而净利润体量仅为其 1/10，我们认为随着影视版权库规模的扩大以及运营效率的提升，公司利润率水平有望提 升。
AI 提高动画电影生产效率。相比真人电影，动画电影主要为数字化生产，项目开发人力、 时间和技术成本都比较大，AI 赋能效应更强，不仅可以提高制作效率，有效解决产能瓶颈， 亦可提升影片视觉品质。公司海外动画团队已经在业务中尝试使用 ChatGPT，国内方面 也积极参与文心一言测试，探索生成式 AI 在内容创作上的应用。 多部影片定档上映，储备项目充裕，看好 23 年电影业务收入修复。2023 年来公司已有 4 部参与投资制作的影片定档或上映，票房表现较去年同期大幅改善，公司储备项目充裕， 多部电影过审后即可安排合适的档期上映，彩条屋今年有待上映的作品有《茶啊二中》、《大 雨》，《哪吒 2》预计明年推出，随着公司电影排期定档常态化之后，电影收入有望迎来修 复。针对动画电影业务，主投动画电影《深海》票房不及预期，但衍生绘本《深海大饭店》 销售表现亮眼，上架后位列京东新书热卖榜第一名，长期而言，随着投资动画电影陆续上 映，“光线动画”厂牌的品牌力与号召力将随之提升，衍生品等多元变现模式日趋成熟， 助推公司保持行业内的领先优势。
影院数量出清仍在延续，万达市占率稳步提升。根据艺恩数据，截至 3 月底全国营业影院 共 1.16 万家欧宝电竞，同比下滑 1.9%，银幕数量约 7.17 万块。龙头影院数量占比提升，23 年 3 月万达影院数量占比 6.9%，同比提升 0.5pct；票房方面，3 月万达票房市占率 17.9%， 位列国内院线公司第一名。 看好全年票房修复，公司片单储备丰富。五一档《长空之王》、《人生路不熟》、《倒数说爱 你》；暑期档《超能一家人》、《巨齿鲨 2：深渊》、《热烈》；国庆档《伟大的胜利》等均值 得期待，关注后续档期催化。国产片定档节奏恢复常态化，进口片陆续引进，我们预计 2023年电影市场有望迎来供需双振，全年来看预计票房在450亿元-500亿元，恢复到2019 年 70%-80%的水平，有望带动公司放映业务强力修复。制片和院线业务协同，万达影业 片单包括《倒数说爱你》（定档五一，猫眼想看人数 20 万）、《维和防暴队》（猫眼想看人 数 30 万）、《鬼吹灯之天星术》、《寻龙诀 2》等。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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