欧宝电竞传媒板块过去几年都是下跌较多的板块之一，很多投资对于传媒板块不感兴趣，但是今年传媒ETF从如此亮眼，截止到6月15日，传媒ETF累计涨幅达到６４％。
传媒板块除了疫后复苏，基本面反转以外，今年传媒板块最大的催化来源于AI赋能，传媒板块作为AI的应用层面，将会在各个子领域受益于AI应用，具体有以下几块：
规范监管带动版权价值重估，从版权数量、稀缺性、开发空间三维度评估版权价值
生成式AI规范管理，带动版权价值重估。2023年4月11日，国家互联网信息办公室发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，标志着我国政府计划将生成式人工智能的训练数据纳入知识产权监管体系，由此带动IP版权的二级市场热度及价值重估。生成式AI技术为版权价值赋予新的想象空间：一是版权数据的AI模型训练价值；二是AIGC技术帮助版权内容在创作过程中降本增效；三是版权内容与AI技术相结合可开发为多模态、可交互的衍生产品，实现版权的多元化变现。
从版权数量、稀缺性、开发空间三维度评估上市公司版权价值。版权价值评估的三个维度是：（1）版权数量；（2）版权的稀缺性；（3）版权与AI技术结合的后端开发空间，其中具备较大开发空间的主要为文学IP、动漫IP、教材教辅、学术专业内容。梳理上市公司的版权开发路径：（1）文学IP可通过AI技术直接由文字内容生成漫画、动画、视频等衍生作品，目前版权数量较多的主要是头部在线）动漫IP与AI技术结合欧宝电竞，可生成漫画、动漫、以及交互式游戏/应用等。（3）教材教辅内容与AI技术结合可开发为交互式教育产品，实现智慧教育和个性化教学。（4）经由学术专业内容深度开发的数据工具、行业解决方案等数字产品，可应用AI技术进一步提升效能。
近期利好因素：（1）主题出版、课后三点半的教辅需求等带动业绩增量。（2）政府推动国企价值重估，叠加多家国有出版公司面临管理层换届、或有较强的业绩诉求，教育出版公司的在手现金较多，有能力进行分红或收并购。（3）AIGC带来版权的增量价值，一是版权数据的AI模型训练价值，二是AIGC技术帮助版权内容在创作过程中降本增效，三是版权内容与AI技术相结合可开发为多模态、可交互的衍生产品，实现版权的多元化变现。
出版板块涨幅较猛，主要系“国企价值重估”、“AI+版权”等逻辑带动资金流入。在本轮上涨前，教育出版公司的PE估值中枢在10倍左右，大众出版/学术出版公司的PE估值中枢在20倍左右，由于行业缺乏业绩弹性和关注度，导致板块整体被低估。
出版板块主要归因于几条投资主线）公司版权价值高且积极拥抱AI技术。（2）公司估值相对偏低。（3）国企价值重估风起。
出版行业是具备长期价值的板块。教育出版公司（隶属地方性出版发行集团）的主营业务是当地K12教材教辅，业绩增长中枢一般在5%-10%，在手现金充沛。大众图书公司仍受到疫情对消费力的持续影响，23Q1零售码洋同比下滑6%，常态业绩增长中枢在10%左右。需要注意的是，短期内AI难以明显拉动出版公司的业绩增量，一是AI模型方对中文语料库的付费意愿低；二是AI应用的交互教育产品、数字分析工具等需要在内容的基础上进行深度开发。
AIGC在游戏领域的市场主要划分为游戏策划类、图像类、人物类和音频类四种类别。其中：图像类主要利用生成式AI进行2D图像、3D 资产创建（包括模型创建、角色动画和关卡构建）；人物类主要利用生成式AI创建与之互动的可信角色，旨在通过情感和代理及允许赋予这些角色目标的工具，全面渲染3D角色；音频类主要利用生成式AI创建音频，以对图像进行补充，主要集中于对音效、音乐以及语音对话方向。
两个主要逻辑：一是AI技术在游戏研发和运营的多个环节都已经逐步落地，有助于提升行业效率，并进一步打开收入天花板；二是游戏公司基本面拐点即将来临，3月以来各大公司的重点游戏陆续上线，有效刺激玩家需求，带动游戏大盘回暖。AI技术在游戏研发和运营的多个环节都已经逐步落地，有助于提升行业效率，并进一步打开收入天花板。
AI赋能生产力爆发带来供给端内容的丰富，但对内容独特性的要求提升。AI对游戏行业生产力的提升欧宝电竞，将带来内容井喷式的供给端丰富，实质也将大大提升用户的选择成本，更加要求游戏内容在质量和独特性上脱颖而出。短期对于头部游戏，利用AIGC提高内容生成速度将缩短“长草期”，更大可能地留住玩家，提高玩家在线时长。
玩法、体验仍是游戏核心，AIGC虽可提升工作效率，但只有玩法创新才能真正提升游戏ARPU值。根据Newzoo数据测算，尽管2022年中国游戏市场规模排名已达世界第一，但ARPU值相比其他成熟游戏市场仍有显著提升空间（中国：61.6美元；美国：214.5美元）。虽然AIGC可以提高内容生产效率，但玩法、体验依旧是用户长期留存的核心，玩法创新是提升ARPU值的关键。
Q1手游市场环比回暖，版号发放常态化支撑优质新品供给。2023Q1国内游戏市场规模675.09亿元，环比上升15.61%，同比下降15.06%；移动游戏市场规模486.94亿元，环比上升18.94%，同比下降19.42%。版号边际放松明显，供给侧显著优于22年，多家头部游戏公司的重点产品获发版号，题材方面，包括射击、二次元、女性向等多元题材。3月上线有望进入游戏龙头的产品释放周期。
随着AIGC技术升级，行业将迎来降本增效机遇，并不断丰富优质内容供给。一方面，AIGC在美术、程序端极大降低人员成本，另一方面，可帮助游戏研发缩短制作时间，更新内容速度加快。随着版号发放边际宽松，更多新游戏上线，未来行业供给与需求端均将回暖。头部游戏公司探索出海、精品化进程中拥有更领先的人才优势和技术储备。伴随优质游戏内容逐步上线，将重新刺激游戏行业复苏，看好头部游戏公司未来的业绩与估值修复。
业绩端，23Q1，A股游戏板块公司营收端同比下降6.58%，环比下降8.31%至191.33亿元，有17家游戏公司季度营收同比负增长，主要系游戏版号发放减缓影响新游上线游戏行业承压蓄力，全年游戏龙头PE维持在历史（17～22年）中下水平。2023年，游戏版号边际放松明显，1月88款游戏获批，2月87款游戏获批，3月113款游戏获批（包括27个进口游戏版号），4月86款游戏获批，游戏版号发放节奏有望重回稳定，优质供给带动需求端复苏，龙头企业有望率先通过上线大作带来业绩端的复苏。
估值看，游戏行业受益于政策边际放松以及AI带来的降本增效趋势，传媒板块估值中枢上移，目前龙头游戏股估值处于接近历史（17～22年）中枢的位置，仍然具有估值性价比。
在内容创意的细分方向，营销领域或将是AI技术最先商业化变现的场景。营销领域涉及大量的文字、图片等内容的生成，落地速度会更快。
AI+营销的影响：（1）头部互联网平台：广告形式创新，新渠道有望冲出，头部平台有机会抢占份额；长期会有收入增量。短期看，AI技术对广告大盘不会马上产生推动作用欧宝电竞，大盘仍然跟随经济节奏走。最先看到变化会在提升效率和内容输出质量上，尤其是广告内容生成的降本增效会比较快速、明显。展望长期，在收入增量上，AI技术有可能带来新渠道的崛起、广告形式的创新，打破当前的竞争格局，头部互联网公司有机会在流量格局的重新分配中抢占更多份额。（2）整合营销公司：短期降本增效，难有收入增量的逻辑。梳理国内主要的几家整合营销公司在AI+营销的布局，都基本以降本增效为主，整合营销公司作为代理商、中介收费的模式没有发生本质变化，AI对营销公司在收入端带来的增量空间有限。
营销作为内容生产量极大、并且对ROI要求非常高的产业，AI技术落地空间大，同时相关公司从内容创意以及降本增效维度都有很强动力推动技术应用落地。各公司都在积极推进相关工具的使用，财报层面有望逐渐在收入、毛利率以及费用端体现赋能程度。
估值方面，22年营销板块估值持续下杀，估值水平在30X左右，接近20Q1水平。23年至今，疫情放开和经济复苏预期推高市场情绪，板块PE（TTM）回升40X左右，接近20Q2水平。
AI技术在应用侧有望赋予教育行业新的发展机遇。国内教育数字化大趋势之下，AI落地场景空间大。AI对教育产业的影响主要体现在两个方面，一是实现真正的自适应学习及因材施教，二是赋能优质教育资源广泛传播及流动，进一步推动教育公平。同时教育领域一有教育经费支撑，二是家长及学生付费意愿强，是AI技术及相关产品有望最快大规模商业化的领域之一。在AI赋能各产业的背景之下，只有积极且合理有效与AI结合的公司才有可能受益，反之就有可能受冲击。
AI或将融入影视剧开发制作到宣发的全流程。（1）AI赋能影视剧拍摄和制作过程，一方面通过AI图像渲染、仿真模拟或者风格修饰等多种操作，帮助AI制作的画面更符合拍摄者需求，提升整体影视剧的生产质量。另一方面，AI将替代传统影视制作过程中的重复性、基础性工作，实现降本增效。（2）AI也可以在影视剧完成后，有效助力影视剧的宣传和分发工作，运用智能化自动化生成和分析能力，提供最佳宣发方式，提高宣发效率，节约宣发开支。
AI赋能电影制作效果显著，细分应用场景丰富。AI技术不仅可以提高电影制作效率，也可以提升影片在表演和视觉效果方面的品质。目前，光线传媒动画制作团队已经在探索多方面的应用，包括AI动画表演、AI生成角色和场景资产、AI生成毛发和衣服的动态效果、AI自动布光渲染、AI用于动画特效、虚拟拍摄、衍生产品开发等。
自2022年11月以来，电影和电视剧的审批明显边际放松（2022年10月中宣部新任部长李书磊上任，2023年1月电影局新任局长毛羽上任）。2023年上映影片数量明显增加。
23Q1全国录得不含服务费票房144.68亿元，同比增长13.12%，国内防疫政策优化和内容审核边际放松带动影视剧行业回暖。
截至2023年3月全国平均的单影厅产出（TTM）为43.80万元/厅，约为2019年同期的45%。国内观众的观影习惯尚未完全恢复至疫情前的水平。
23Q1全国新开业影院218家，新增数量比去年同期减少27.09%。其中，万达电影的票房市占率同比增高0.08pct至15.80%，横店院线%。
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