欧宝电竞AI 技术变革迅速，加速行业落地应用，AI 应用大时代重磅开启。2023 年 3 月以 来，AI 技术在大模型，应用落地及政策催化层面皆得到高速发展与更新。大模型 层面，3 月 15 日，OpenAI 发布了多模态预训练大模型 GPT-4，创造力、视觉输入 方面有极大的提升，具有超越 ChatGPT 的高级推理能力。此后，国内企业紧跟步 伐，陆续发布自研 AI 大模型，其中包括百度“文心一言”大语言模型，阿里“通义 千问”AI 大模型，科大讯飞“星火认知”大模型等诸多产品，覆盖学习、医疗、 工业、办公等多商业领域。应用落地层面，MidjourneyV5、Adobe Firefly、微软 Bing Image Creator、Google StyleDrop，英伟达 Neuralangelo 等工具陆续发布，标志着 AI 技术在图像视频领域的全面提升。而微软 Code Optimizations、百度 Comate 的 陆续推出，则展现出 AI 技术在编程，网络工程等领域的巨大潜力。此外，包括 Epic、育碧、视觉中国、利欧数字等不同行业内企业相继发布针对其主要业务的 AI 工具，标志着 AI 技术多维度推广，全方位开发的启航。政策催化层面，2 月 8 日中央政治局会议，5 月 1 日《求是》刊发国资委党委署名文章，5 月 5 日中 央财经委员会重磅会议中皆提到人工智能对于我国科技创新，经济发展，产业现 代化的重要作用。深圳、上海、北京接连发布支持人工智能产业政策文件，标志 着相关政策在我国的具体落实。由此，模型变革指引方向，应用落地构建核心， 政策催化提供助力，AI 应用大时代重磅开启。
传媒作为 AI 应用主阵地，板块红利与性价比凸显。当前传媒板块估值与基金持 仓仍处于 2016 年以来的中枢以下，且筹码十分有限，当前在成长赛道中仍具显著 投资性价比。从历史维度来看，传媒行业仍处于底部区间，而且通过对基金重仓 持股进行估算，2023 年 Q1 传媒板块(申万传媒成份股且剔除港股)占基金总持仓 比重约为 1.13%，当前传媒板块仍处于低配状态，持仓占比低于 2018 年以来中枢值，且筹码十分有限。此外，AIGC 是一种确定性较强的产业大趋势，作为兼具红 利与性价比的 AI 应用主阵地，我们认为今年传媒板块上涨空间广阔。
2023 下半年，在 AI 模型开源技术提升、技术门槛和算力成本降低的背景下，传 媒应用小模型逐渐落地，有望带来效率提升、成本缩减并为用户带来丰富多元的 体验。 AI 模型开源技术提升。AI 模型开源技术持续发展和提升，不仅为 AI 模型的发展提供 了一个广泛的知识共享平台，再加速知识创新和传播的同时优化了 AI 模型的改进和 性能提升。4 月 13 日，Open AI 的研究团队开源了全新生成模型 Consistency Models （一致性模型），与传统图片生成平台 Midjourney、DALL- E、Stable Diffusion 采用的 扩散模型不同，该模型避免了后者采样速度较慢的缺点，可以使用单一步骤获得较好 样本。5 月 30 日，开源大模型 Falcon 发布，性能超越 650 亿的 LLaMA，以及 MPT、 Redpajama 等现有所有开源模型。5 月 9 日，6 月 12 日 Meta 相继发布开源模型 ImageBind 以及 MusicGen，前者展示了未来生成式人工智能系统的可能性，创造出沉 浸式、多感官的体验；后者则在运算效率，生成速度等各项指标上超过其他模型。未 来，全世界更多工程师，研究人员将进一步利用开源技术，不断为现有 AI 模型带来 优化革新，或将迎来 AI 技术大爆发时代。
技术门槛和算力成本降低。伴随着包括云计算，分布式算力等互联网技术的不断发展， AI 模型建立以及应用进入门槛及算力成本也持续降低。4 月 11 日，阿里巴巴集团董 事会主席兼 CEO、张勇在 2023 年阿里云峰会上表示：面向 AI 时代，所有产品都值得 用大模型重做一次，据介绍，过去十年，阿里云提供的算力成本下降了 80%，存储成 本下降了近九成，为大模型渗透到社会各行各业提供基础。6 月 15 日，分布式计算初 创公司 Monster API 日前表示，采用加密货币挖矿设备可以满足训练 AI 模型对 GPU 处理能力不断增长的需求，其开发的系统可以扩展到数据中心之外的其他搭载 GPU 的设备（例如 Macbook、游戏机甚至特斯拉汽车等），从而大幅降低开发和训练 AI 模 型的成本。AI 技术门槛与算力成本的降低，将为市场企业增加更多准入机会，更多参 与者一方面促进技术推广，一方面实现规模成本，有望形成良好正循环反馈。
传媒 AI 应用逐渐落地。随着 AI 模型的开源技术不断更新，传媒 AI 应用逐渐落地使 得资源利用更佳高效，其典型代表为各种生成式图片软件，如 Midjourney 的使用，3 月 22 日，光线传媒发布首张使用 AI 绘制的海报，后续表示，其动画制作团队已经在 探索 AI 在动画表演、角色生成和场景资产、动画特效、虚拟拍摄、衍生品开发等方 面的应用。5 月 29 日，英伟达推出 ACE for Games 游戏定制化 AI 方案，实现智能 NPC, 对线 日，美图发布多款影像生产力工具，其中多款应用 AI 相关技术。6 月 19 日日，完美世界完美世界游戏首曝 AI in GamePlay 研发将进入智能化周期.，此 前，完美世界已承认目前公司已将 AI 相关技术应用于游戏中的智能 NPC、场景建模、 AI 剧情、AI 绘图等方面。此外，包括华策影视，利欧股份，中手游等传媒行业公司 纷纷表示在模型应用，原生模型搭建方面有所进展。未来，全新技术层出不穷，已有 技术逐渐获得足够市场检验，传媒 AI 应用落地有望驶入更快车道。
2018 年以前，文娱产业整体监管相对宽松，游戏处于高速增长阶段： 1）融资端，截至 2017 年 1 月，游戏公司能够在 A 股上市；2）版号端，2016/2017 全年版号发放数量分别超 4000/9000 款；3）市场端，国内游戏市场增速在 20%左 右；4）估值端，板块估值中枢超 40X。 2017 年下半年起监管风向有所转变，继 7 月人民网、新华社揭露网络游戏歪曲历 史、未成年人沉迷等问题之后，8 月广电总局发布“限娱令”，年底 8 部委发文集中 整治网络游戏违法违规行为和不良内容。
2018--2022 年，游戏开启总量调控，未成年人保护加码，监管总体严格： 2018 年以来，游戏监管持续趋严，主要是针对版号控制与未成年人沉迷这两条主 线。由于对游戏政策监管、国内宏观经济、和游戏公司经营业绩的不确定性预期欧宝电竞官方网站， 2022Q3 游戏板块的悲观情绪充分宣泄，估值达到历史最低点（12.7X）。 1）融资端，无新游戏公司在 A 股上市；2）版号端，呈逐年递减趋势，2018 年八 部委发文实施网络游戏总量调控，4-11 月版号停发，2019/2020 全年发放数量均为 1300 余款；2021.7-2022.3 再次停发，2021/2022 全年发放数量在 700 款以下；3） 市场端，2018-2022 年游戏市场年均 CAGR 为 5.53%，其中 2020/2022 增速受“宅 经济”和宏观环境影响较大；4）估值端，2018 年以来估值中枢为 18X 左右。
2023 年--未来：历史问题阴霾扫清，板块估值否极泰来。目前版号控制与未成年 人沉迷这两大问题已经得到很好的解决，叠加官媒风向转变，游戏的正向价值得 到重估。我们预计未来游戏监管政策再次转向收紧的可能性很低，在持续向好的 环境中，游戏板块估值有望持续向上突破。
消费复苏及大作上线将推动 ARPU 显著提升。从历史数据来看，游戏用户 ARPU 主要取决于消费者信心和大作上线年各月平均消费者信心指数由 121.2 下降至 95.0，国内 IOS 流水 TOP20 中仅有网易《暗黑破坏神：不朽》一款新游， 消费者信心和大作上线 年最低水平，单用户平均实际销售收入同 比下降 10%。随着消费复苏、大作蓄势待发，游戏玩家 ARPU 值有望在 2023 年 迎来强势反弹。
新品 Pipeline 丰富，内容大年即将到来。在版号发放节奏加快、数量和质量稳步 提升的暖风下，多款重磅作品顺利取得版号、众望所归。Q2 已有多款重磅产品如 期上线 年行业低谷期重点打磨的更多大作有望于下半年密集上 线 业绩释放可期。
AIGC 赋能游戏体验，《逆水寒》有望树立标杆。2023 年以来，AIGC 及 ChatGPT 技术快速突破、热度高企，网易《逆水寒》宣布实装游戏版 ChatGPT，让智能 NPC 能和玩家自由生成对话，并基于对话内容自主给出有逻辑的行为反馈。“逆水寒 GPT”的预训练内容大多基于刻画“大宋江湖”的武侠小说、历史书、诗词歌赋等， 将给玩家带来更深入的沉浸感体验，另外，《逆水寒》将智能 NPC 定位为“有灵 魂的群演”，即拥有成长性——如果玩家更多主动地用武侠代入感与 NPC 交互， NPC 的演技也会提升，网易自 2021 年 10 月开启“超大规模预训练模型云平台” 项目，为国内“首个游戏 GPT”打下基础，《逆水寒》已获版号、6 月 30 日正式 开启全平台公测，有望树立行业标杆。
AI 缩短研发周期，美术、宣发等成本大幅缩减。在研发环节，网易利用 AI 等自 研技术，已实现数字内容生产关键环节提效 90%；昆仑万维在过去完成一期游戏 配乐项目需要 4 个月至 6 个月的时间，通过 AIGC，同样的项目只需 2 周交付， 资金成本大幅降低，除了音乐模板，自动生成图像技术也为昆仑万维减少了每年 数百万元量级的资金成本。在发行环节，AI 技术能够有效提升买量效能，如三七 互娱在 2020 年推出“量子-天机”智能化投放运营平台，根据 Dataeye 数据，三七互 娱在 2020-2022 年整体的素材投放呈现出快速增长的趋势，但财报数据显示，公 司销售费用 2022 年呈现下滑趋势，以当下降本增效态势来看，该系统作用或越发 重要。
文教娱乐产业持续回暖。据国家统计局数据，2020 年新冠的爆发对中国文教娱乐 产业造成了巨大的冲击，2020 年 Q1 中国居民人均文教娱乐支出仅为 350 元，同 比下降 36.13%；2021 年，随着疫情进入常态化防控阶段，居民生活陆续恢复正常， 对文教娱乐的需求得到了有效的释放；2023年 Q1居民人均文教娱乐支出 637元， 达十年来最高水平。图书出版市场作为教育文化娱乐产业的重要分支，市场规模 有望随着产业的回暖得到持续的修复。
全民阅读深化推进，国民阅读率不断提高。自 2014 年以来，“全民阅读”已连续 十次被写入政府工作报告，且提法已由“倡导”转变为“深入推进”，彰显了国家将 持续发展“全民阅读”的决心。据中国新闻出版研究院数据，2017-2022 年中国成年 国民综合阅读率已由 80.3%提升至 81.8%，未成年人图书阅读率也由 2018 年的 80.4%恢复至 2022 年的 84.2%。全民阅读的深入推进，将持续提振图书出版市场 增长信心欧宝电竞官方网站。
国有出版企业货币资金充裕，带来更多业务可能。传媒板块 20 家国有出版企业 中，有 13 家公司货币资金总资产占比超 25%欧宝电竞官方网站，其中中文传媒、浙版传媒、皖新传 媒货币资金均超 100 亿元，占总资产比例分别达 44%、46%与 55%。在当前国企 对标世界一流的价值创造行动中，充裕的货币资金将支持国有出版企业对外并购 优质资产，对内投入技术开发，推进产业协同、打造第二增长曲线、教育信息化方兴未艾，AI 有望再添助力
教育信息化市场规模持续增长。在国家政策对教育信息化行业的持续大力支持下， 我国教育信息化行业不断发展。2011 年 6 月，教育部发布的《教育信息化十年 发展规划 （2011-2020 年）》（征求意见稿），明确提出各级政府在教育经费中按不 低于 8%的比例列支教育信息化经费，保障教育信息化拥有持续、稳定的政府财 政投入。根据中商情报网数据，中国的教育信息化市场已进入快速增长阶段，教 育信息化市场规模自 2016 年的 2947 亿元增至 2021 年的 4724 亿元，复合年增长 率为 9.9%。根据弗若斯特沙利文数据，预计到 2023 年，中国教育信息化市场规 模将达到 5573 亿元。
3 月 28 日，中国信通院启动大模型技术及应用基准构建工作，针对当前主流数 据集和评估基准多以英文为主，缺少中文特点、文化以及难以满足关键行业应用 选型需求等问题，联合业界主流创新主体共同构建一套涵盖多任务领域、多测评 维度的基准及测评工具 AISHPerf-LargeModel，推动我国大模型技术及应用的引 领创新。可以看出，中文语料在未来模型训练具有巨大价值，而出版公司掌握 海量、优质的中文语料。此外，未来行业有望借助 AI 技术，打造题材选择、内 容生成、稿件校对、直播营销等多领域的应用产品和服务技术，持续迭代选 品、设计、营销逻辑，打开未来想象空间。
2023 年中国广告市场持续复苏。据 CTR 媒介资讯数据显示，2023 年 1-4 月中国 广告市场同比微跌 0.2%，较 2022 年同期的-8.9%，跌幅大幅收窄。其中，4 月份 广告市场花费同比增长 15.1%，月度花费环比增长 2.9%，市场复苏势头强劲。
中国广告市场预期重回增长通道。2022 年中国互联网广告市场在经历数年的高速 发展后迈入结构性调整的发展周期，据 2023 年 3 月 28 日 QuestMobile 发布的 《2022 中国互联网广告市场洞察》数据显示，2022 年中国广告整体市场规模出现 9.4%的下滑，其中互联网广告市场规模同比仅小幅增长 1.4%，预期 2023 年中国 广告市场将重回增长通道， 2024 年整体广告市场规模将达到近 1.06 万亿元，互 联网广告市场也将向 8000 亿元规模发起冲锋。
广告主回归内容核心，重视优质内容打造。当前，广告主对于营销内容的要求， 已由高流量回归好内容，从关注内容的副产品，转变为关注能带来长久增值的内 容核心，以期能通过内容营销，建立消费者与品牌间的信任，增强销售转化。据 CTR 媒介资讯数据显示，2022 年开展内容营销的广告主占比已达 82%，预期 2023 年广告主内容营销渗透率将达 99%。
虚拟人、数字孪生、虚拟空间等开拓元宇宙营销新场景。元宇宙背景下，品牌 的数字化营销正走向“虚实相生、虚实相长、虚实交融”的全触点营销模式。据艾 媒咨询数据，2022 年中国虚拟人核心市场及数字孪生市场规模各达 121 亿元和 104 亿元，预计 2025 年将分别增长至 481 亿元和 375 亿元；据中商情报网数据 显示，预计 2023-2027 年中国元宇宙整体市场规模将以 16.6%的 CAGR 持续增 长，2027 年市场规模将增长至 1263.5 亿元。未来，元宇宙技术打造的沉浸式的 产品体验和虚拟场景有望持续俘获用户心智，突破品牌营销场域局限，开启更多 营销可能。
AIGC 开启精准营销的全面提效升级。当前，AIGC 在广告创意设计、传播物料设计、 产品内容设计和营销链路优化等多方面的应用正逐步落地，持续赋能广告行业降本提 质增效。未来，随着 GPT 多模态的发展，多媒体广告制作、个性化广告投放、情感识 别和情绪定向等营销方向将不断衍生和迭代，赋予广告营销更大想象空间。
AIGC 掀起新一轮 AI 普及应用浪潮。据央视市场研究（CTR）数据，截至 2023 年 5 月，已有 36%的广告主使用 AIGC 新技术开展广告营销；54%的广告主表示一旦发现 AIGC 的应用场景，就会积极尝试；62%的广告主认为 AIGC 技术在未来 1-3 年将成为 企业营销的重要辅助；34%的广告主判断 AIGC 将会改变未来营销模式。广告主已“跨 越鸿沟”，积极拥抱 AIGC 带来的新营销生态变革。
甲种制作机构减少，剧集行业供给侧加速出清。从事电视剧制作业务机构需要取 得《电视剧制作许可证》作为经营资质，其中“甲种”要求制作机构在两年内完 成 6 部以上单本剧/3 部以上连续剧（每部 3 集以上）才可换发/申请。经历 2017 年以来的严格监管、疫情冲击等不利因素的影响下，行业步入理性阶段，供给侧 出清明显。据国家广电总局披露，2021-2023 年持证机构仅 41 家，较 2019 年下滑 44%，对比 2010-2016 年均在 130 家以上，剧集备案数量由 2018 年及以前的 1000 余部缩减至 2021-2022 年的 500 部以下，发行总量由 300 余部降至 200 部以下。
行业进入门槛较高，竞争格局持续集中。剧集行业具有较高的进入门槛：1）投入 成本：单部版权剧投资规模可达数千万至数亿元，对于剧集公司的资金实力具有 较高要求；2）行业资源：剧集作为内容创意行业，凝聚创意资源（导演、编剧、 艺人等）是公司核心竞争力的关键，需要依托长期合作的积累；3）内容把控：影 视行业具有涉及意识形态的特殊属性，需要公司实现全流程的风险精准把控，否 则内容作品可能面临无法播出的风险。因此，剧集制作行业对新进入者及老玩家 重新回归门槛较高，预计未来行业竞争格局持续集中。
长视频平台步入稳定提价周期，ARPU 提升驱动业绩增长。爱奇艺 2020 年 11 月 宣布提价后打响长视频会员提价周期的第一枪，2021 年以来，腾讯视频、爱奇艺、 芒果 TV 和优酷相继宣布了提高会员价格（其中腾讯视频先后于 2021 年 4 月 10 日和 2022 年 4 月 20 日提价，爱奇艺于 2021 年 12 月 16 日提价，芒果 TV 分别于 2022 年 1 月 2 日和 2022 年 8 月 9 日提价，优酷于 2022 年 6 月 21 日提价），长视 频行业已经进入稳定提价周期。2022 年 12 月 16 日，爱奇艺再次宣布提价，三次 提价过后与腾讯视频会员价格一致。从爱奇艺提价前后的 ARPU 值表现来看，长 视频 ARPU 值受益提价周期预计持续提升，存量市场下驱动长视频平台业绩增长。
长视频盈利跑通，内容采购预算有望企稳回升。根据财报，爱奇艺在 2022 年首次 实现连续五个季度 Non-GAAP 运营盈利，此外，腾讯视频也从 10 月起开始盈利， 在阿里最新的财报中，优酷亏损继续收窄，这标志着长视频上下游产业链盈利模 式迈上新台阶。随着盈利情况的持续改善，长视频平台的内容采购预算有望企稳 回升。
平台积压片单兑现，上游制作公司尾款确认。根据剧集公司收入确认原则，对于 电视台/平台无法主导播出时间的，在电视剧播映带等载体转移给购货方/电视剧约 定上线播出时点孰晚确认收入。由于疫情影响拍摄进展、重要会议召开、内容审 核严格等原因，四大平台 2022 年片单中 20%-30%的剧集未兑现并在 2023 年片单 中再次出现，如《狂飙》《星落凝成糖》等已播出，其他项目预计也将如期上线。 随着库存剧积压的消耗，影视制作公司得以确认收入，预计 2023 年上游剧集制作 公司业绩将迎来释放。
疫情期间剧集项目积压严重，全面放开后剧组产能明显恢复。疫情期间，受封控 等因素影响，影视剧组被迫推迟开工或项目停摆，大量已经拿到拍摄许可备案但 无法开机的项目积压，抑制了剧集公司的产能。2022 年末，国家卫健委发布《关 于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，共提出十条新措施，最大限度 减少疫情对群众生活秩序及经济社会发展的影响。随着疫情封控影响消除，剧组 复工复产推进，新开机项目部分将于 2023 年确认收入，2023 年拍摄但未上线的 项目亦有望带来后续年份供给端的持续提振，行业回暖可期。
献礼内容预计收缩，多元题材产能释放。2017 年以来处于重大会议或纪念年份相 对密集的周期，如党的十九大及党的二十大召开、建国 70 周年及建党百年等。根 据广电总局数据，重点年份获得发行许可证的重大题材电视剧占比及最终发行数 量相对常规年份更高。2022 年，主旋律电视剧再次迎来创作高峰，《人世间》《幸 福到万家》《大山的女儿》《我们这十年》等相继热播。预计 2023 年献礼剧集数量 将有所回落，多元题材的剧集有望迎来产能释放。
AIGC 提升生产效率，创作想象空间广阔。近年来，数字化战略对影视行业的赋 能作用显著，头部企业积极探索 AIGC、虚拟影棚等新技术的应用，提高制作效 率，同时提升平台持续产出优质内容的能力。未来，AIGC 有望赋能剧集制作的 更多环节，全面提升内容生产效率、增加内容呈现的丰富性与想象力。
除提升效率外，AI 技术也提供给明星 IP 跨越传统影视作品边界的能力，可以延 伸到其他媒体形式，例如动画、音乐、游戏等。结合明星 IP 的形象可以在不同 的媒体平台上与观众进行更多元化的互动。这种跨媒体拓展可以进一步扩大明星 IP 内容的覆盖范围，提升 IP 的知名度和影响力。此外数字人也可以成为线上节 目和活动的主角或嘉宾。通过直播、视频发布等形式，数字人可以参与各种类型的节目，例如访谈、综艺节目、游戏直播等。这种形式为观众创造了更多互动的 机会，同时也为影视 IP 内容的宣传和推广提供了新的渠道。
“传媒+”有望成为赋能传媒产业长远发展的一次重要革新，与“互联网+”、“AI+” 具备同样宏大的发展前景，随着越来越多参与者的加入，这一事业有望迎来更 快更好的发展。当前传媒板块不仅是数字经济发展的应用阵地，更为实体经济发 持续展赋能。在 AI 应用大时代下，产业催化陆续出现，看好“传媒+”行业融合发 展机遇及 AI 在游戏社交、图片、文字等多元领域的应用。
传媒+卡牌：姚记科技，公司主业包括扑克牌、游戏、互联网数字营 销，2022 年初公司入股国内头部卡牌交易平台卡淘和卡牌发行商 DAKA 文 化，在球星卡破圈、姚记科技集团资源支持以及卡淘平台的更新迭代下，卡 淘用户数、销售量和二级交易额增长迅猛。此外，公司已获得任天堂宝可梦 卡牌 IP 代理，旗下姚记潮品已承接宝可梦卡综合零售店铺渠道销售，将对 标卡游奥特曼卡，打开营收天花板。未来，公司有望打造出姚记卡世界，涵 盖扑克牌、球星卡、电竞卡、文娱卡等多元卡牌类别，为卡牌爱好者创造更 具交互感、沉浸感的卡片购买、收藏和交易体验。
中文在线目前已上线多款 AIGC 相关产品，包括 AI 主播、AI 绘画、AI 文 字辅助创作、AI 动态漫等。AI 主播已在有声书生产中应用，根据文字故事 情节的真实语境，用独创的情绪情感控制模块，结合语音深度学习合成技 术，真实还原角色情感，生动模拟人声音色以塑造角色，讲述故事；AI 文 字辅助创作功能已在 17K 小说网上线，可自动生成文字内容，作者在使用 该功能时，通过针对不同的描写场景填写关键词和辅助短语，即可生成对应 的文字内容描写用于作品使用，目前可针对人物、物品等进行 AI 文字创 作，并针对不同的作品类别如古风、都市等进行语言调整，释放创作者更多 的精力和重心放在内容故事创作上，从而为平台及整个行业输出更具有价值 的精品内容；AI 绘画已在海外产品 Chapters 中使用，通过文生图，产生的 图片使用在互动式视觉阅读中，提升 Chapters 中作品的沉浸感和互动效 果。AI 多模态产品通过输入文字态的文学作品，可由 AI 模型自动转换成漫 画形态，实现了 IP 的跨模态，加速了 IP 衍生品的变现，打开“IP+AI”的 生产力空间。
传媒+大模型：昆仑万维与国内领先的 AI 团队奇点智源合作，于 4 月 17 日 发布国内首个对标 ChatGPT 的双千亿级大语言模型“天工”，该模型通过自 然语言与用户进行问答式交互，AI 生成能力可满足文案创作、知识问答、代码编程、逻辑推演、数理推算等多元化需求。未来，公司将布局 AGI 与 AIGC，迭代升级模型算法的同时，全力推进 AI 技术的落地与应用。
芒果超媒，作为稀缺 A 股传媒平台企业，内容制作与变现能力领先， 作为国企平台，能够前瞻、精准地把握文化政策导向，节目形式创新走在行 业前沿。2023 年公司优质作品数量明显超越 2022 年，叠加消费拉动广告主 预期恢复，综艺招商及会员收入有望再创佳绩。同时，近年来芒果加大资源 整合力度，助推新兴业态实现快速发展，拥有小芒电商、实景娱乐以及虚拟 数字人等新领域布局，在 AI 新技术变革中，具备丰富内容及变现场景。
分众传媒，疫情放开后广告市场迎来投放需求的释放。作为梯媒龙 头，公司将显著受益于疫情放开后广告需求的复苏，高经营杠杆将为公司带 来更快的业绩提升。当前公司各项经营指标有序恢复和改善，公司持续发挥 主观能动性，优化核心点位、拓展客户结构、出海加速推进，我们看好公司 长期价值。未来分众方法论与 ChatGPT 有望实现融合。
疫情导致票房波动，仍有较大回升空间。2023 年 Q1 票房较 2022 年有所上升，但 仍未完全恢复至疫情前水平，未来仍有较大提升空间。防控形势稳定、优质影片 上映的假日档期票房表现亮眼，印证观影需求仍然强烈，优质影片充分供给和防 控形势边际转好后将进一步释放。
档期票房保持稳定，观众影院双向奔赴。相较于全年票房情况，各大档期票房情 况相对稳定，23 年春节档及五一档整体票房皆接近乃至超出疫情前水平，印证观 影需求仍然强烈，优质影片充分供给后将进一步释放。影院层面，两大档期期间 在映影院数及单影院银幕数整体呈现上升态势，在映影院及银幕数回弹至历史新 高 2023 年两档期间数量接明显高于疫情前（2019 年）数据，其中 2023 年五一档 期在映影院数回弹至历史新高。说明疫情期间各大影院尚未遭受不可逆打击，规 模扩张未来可期。
国内外影片缤纷呈现，共迎后疫情时代首个暑期档。伴随着疫情优化防控，国内 电影市场迎来复苏良机，疫情后首个暑期档业已到来，根据猫眼统计，共有 85 部 影片已定档于该档期，其中包括 9 部国外引进电影，电影主题涵盖动画、剧情、 科幻、动作、悬疑等多元题材。截至 6 月 16 日，猫眼想看人数超过 20 万人次电 影已有 8 部，其中 4 部国产电影，分别为为《消失的她》《超能一家人》《热烈》 《暗杀风暴》，国外引进片共有 4 部，分别为《天空之城》《蜘蛛侠 ：纵横宇宙》 《变形金刚 7》《巨齿鲨 2：深渊》。预计伴随暑期档进入核心阶段，票房情况有望 彻底摆脱疫情阴霾，为国内电影市场注入强心剂。
国外大片续作持续输出，暑期之后仍值得期待。国外引进片方面，除去已确定于 暑期在内地定档影片外，后续仍有多部值得关注影片有望 2023 年在国内上映，这 其中多为知名 IP 续作，其前作皆曾在内地市场收获巨大成功影片，如《碟中谍 7》 前作内地票房 1.74 亿美元；《惊奇队长 2》前作内地票房 1.45 亿美元；《海王 2》 前作内地票房 2.82 亿美元。相关影片的引进，既能拉动整体电影市场繁荣，又能 倒逼国内影片持续提升竞争力。
票房市场集中度波动中提升，万达市占率创新高。过去数年持续的疫情影响下， 影院经营风险增加，头部影投抗风险能力相对较强，票房集中度波动中提升。根 据猫眼，截至 2023 年 6 月 16 日，TOP10 影投累计票房占 2023 年电影市场累计 票房的 38.2%，高于疫情前水平。在头部影投中，2019 年以来，万达院线的票房 市场占有率连年提升，2022 年达到 16.71%，创历史新高。截至 2023 年 6 月 16 日，万达市占率为 16.56%，虽略有回降，仍处于显著领先地位。
AIGC 逐渐落地，电影新时代或从动画开始。影视行业综合音频、视频、文本， 是生成式 AI 的优质落地场景，AIGC 的成功运用，有望打破传统影视创作限 制，推动行业降本增效。而从 AI 应用的价值和路径来看，动画电影有望率先受 益于这一轮生成式 AI 技术的突破。自 3 月以来，国内动画电影行业龙头，光线 传媒已正式在动画电影相关工作中运用生成式 AI 技术。上海电影，华谊兄弟等 国内头部影视公司也陆续宣布将逐步在各项业务中试用 AI 技术。
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